摘要: 股改之后，大股东既可以通过减持股份获得资本收益，也可以持有股份获得现金股利，但为了实现自身收益最大化，其必须在两者之间进行权衡。以20102016年披露了大股东减持公告的沪深A股上市公司为样本的实证结果表明，现金股利与大股东减持之间存在一定的替代关系：较之不分配现金股利的公司，分配现金股利的公司中，大股东减持规模更小；且每股现金股利分配金额越多，大股东减持规模越小。进一步考虑上市公司股权结构的影响，发现在股权集中度高和股权制衡度低的公司中，现金股利的替代效应明显减弱。